Que se passe-t-il avec l'or ?

Aujourd'hui, de nombreux facteurs clés sont réunis qui devraient normalement faire baisser le prix du métal précieux : un dollar américain fort, des rendements réels plus élevés que ce que nous avons vu depuis longtemps, des investisseurs qui retirent leur argent des FNB sur l'or et une inflation en baisse. « Pourtant, le prix des lingots a atteint un nouveau record historique, observe M. Basinger. Bienvenue dans le monde de l'or ! »

Qu'est-ce qui fait grimper le prix de l'or ?

« L'or n'est qu'à un pour cent de son record historique », souligne Robert Cohen, gestionnaire de portefeuille du Fonds de métaux précieux Dynamique, un fonds médaillé d'or. Il est d'accord avec l'analyse de Craig Basinger, mais trouve d’autre part plusieurs facteurs et influences qui peuvent aider à expliquer l'apparente « mauvaise conduite » de l'or.

Tout d'abord, le dollar américain est toujours fort, mais il s'est affaibli, note M. Cohen. « Il y a deux ans, le DXI (indice du dollar américain) s'élevait à 1,15 $US, alors qu'il est aujourd'hui à 1,03 $US. La tendance est donc à la baisse. »

Par ailleurs, les banques centrales se sont approvisionnées en or au cours des huit derniers mois consécutifs, ajoute le gestionnaire. La Chine a été un acheteur important, poursuivant la diversification de ses réserves de change en s'éloignant du dollar américain. « La demande chinoise de bijoux explose également, poursuit M. Cohen, ce qui indique que les gens voient venir de mauvaises conditions économiques. »

À la mi-mars, les marchés ont été frappés par une surprise négative. La plupart des acteurs estimaient à 61 % la possibilité que la Réserve fédérale américaine procède à trois baisses de taux avant la fin de l'année 2024. Or, selon l'outil FedWatch du CME, cette possibilité est tombée à environ 30 % (au 20 mars 2024). La persistance de l'inflation joue des tours aux marchés et à la Fed, retardant toujours plus les baisses de taux tant attendues. Enfin, l'inquiétude grandit face à la masse de dettes qui pèse sur l'économie mondiale et face aux politiques fiscales « de plus en plus désastreuses », souligne M. Cohen.

Les forces en présence sur l'or sont liées

De nombreux éléments se conjuguent pour pousser le prix de l'or à la hausse et consolider son rôle de réserve de valeur en prévision de périodes plus difficiles. « L'affaiblissement du dollar américain, lié à l'inflation, se traduit par une baisse des taux d'intérêt réels. Tous ces éléments sont liés et sont favorables à l'or », résume Jon Mills, analyste d’actions chez Morningstar Australasia.

Prix de l'or et sentiment des investisseurs

En fait, compte tenu de toutes les forces en présence, on peut se demander pourquoi l'or ne monte pas plus vite et plus haut. « Le sentiment des investisseurs est un des principaux facteurs qui font défaut », répond M. Cohen. Les investisseurs ayant choisi de courir après bitcoin et NVidia, le sentiment n'est tout simplement pas là. »

Pourtant, l'or a pris suffisamment d'élan pour franchir le seuil important des 2 100 $US. Essaie-t-il de signaler aux marchés des défis imminents, comme une récession à venir, plutôt que l'atterrissage en douceur tant annoncé ?

Peut-être, mais ce n'est pas certain. « Il pourrait s'agir d'un moteur », reconnaît Jon Mills, tout en faisant ressortir que « les investisseurs se tournent vers l'or lorsqu'ils constatent une détérioration de l'économie ». Et cette détérioration n'est pas évidente à l'heure actuelle. Robert Cohen est plus sensible à la probabilité d'une récession, mais il est loin d'en être certain. « Je pense qu'il y a des signes d'un environnement de récession, dit-il, à moins que les banques centrales n'abaissent quelque peu les taux. » 

Faut-il acheter de l'or maintenant ?

Est-ce le moment d'acheter de l'or ? L'année 2024 devrait être marquée par une certaine volatilité en raison de l'évolution des prévisions en matière de taux d'intérêt, mais M. Cohen est optimiste quant au prix de l'or : « Il y a encore du chemin à faire ; nous avons beaucoup de signaux haussiers », affirme-t-il. M. Basinger est plus réticent. « Nous restons favorables à une petite allocation d'or dans les portefeuilles, même après la récente hausse, reconnaît-il ; nous ne sommes pas sûrs d'ajouter de l'or après cette forte hausse, mais nous n'en réduisons pas non plus la quantité à ce stade. »

À ce stade, les investisseurs pourraient avoir intérêt à acheter des actions aurifères plutôt que des lingots physiques. M. Basinger estime qu'il y a plus d'opportunités sur ce front. Le prix des actions aurifères a été inférieur à celui du métal, et il reconnaît que les sociétés aurifères à forte capitalisation connaissent des problèmes opérationnels, notamment une hausse des coûts et des problèmes spécifiques à certains pays. Toutefois, la divergence entre les deux actifs est devenue très importante au cours des derniers mois. « Nous avons en effet réorienté une partie de notre exposition aux lingots vers les actions des sociétés d'exploitation aurifère, » reconnaît-il. Selon lui, les actions offrent une plus grande marge de sécurité et un meilleur potentiel de hausse.